本文探討投資組合之績效來源分析方法，績效分析為投資程序之重要步驟，將超額報酬依投資決策過程拆解歸納至對應的風險因子，協助經理人了解績效表現優劣的原因，進而改善投資決策的效率。 績效分析概念建立於股票投資，經理人透過資產配置及個股選擇創造相對指數之超額報酬，然而投資決策程序的差異影響績效來源歸納結果。以非指數成份股票之績效來源分析為例，經理人採取top-down 或bottom-up投資模式，決定其超額報酬歸入資產配置或個股選擇因子。 債券投資組合之績效來源包含持有收益、殖利率曲線、信用利差、匯率變動及內含選擇權價值，報酬率可拆解為績效來源因子變動與暴險敏感度相乘加總。對於信用品質良好的政府債券而言，殖利率曲線是債券價格變動的主要因素，其細項分析可依經理人投資決策過程選擇使用殖利率模型或Key-rate Duration方法。 然而報酬率拆解為線性逼近(Linear Approximation)，因子變動幅度微小時，逼近值接近報酬率實際值。若績效評估期間較長或風險因子增多，誤差可能擴大。為避免誤導績效分析解讀，應注意期間加總及因子互動項對逼近誤差造成的累計效果，並可採用Carino平滑法予以修正。