一、 美國經常帳逆差的結構變化與影響因素。 美國長期經常帳逆差議題是國際金融研究的重點，可由下列3種方式分析：（一）美國經常帳逆差主要來自貿易入超，一般認為，美元走強時，將使得美國貿易入超及經常帳逆差擴大，惟2002至2008年美元貶值的同時，美國商品貿易逆差仍持續擴增；（二）經常帳逆差反映國內儲蓄與投資之差異，在美國儲蓄率偏低，投資及消費擴增時，將使進口需求增加，經常帳逆差因而擴大；（三）經常帳逆差等同金融帳對外淨融通，外國大量資本流入融通美國國內超額支出或其貿易入超，因而形成鉅額經常帳逆差。 許多研究認為，一國舉債能力有其限制，經常帳逆差終將無法持續擴大，至某一臨界點，若全球金融市場對美國融資之意願降低，且鉅量改變美元資產在全球資產配置，將造成全球金融市場動盪，並有礙美國及全球經濟成長。然而，亦有研究指出，2008年金融危機後，美國民間部門的淨儲蓄已轉正，經常帳逆差主因是政府部門的收入縮減與支出擴大，經常帳持續逆差並無損美國經濟復甦；加以美元為全球最重要準備資產幣別，以及美國金融市場具全球領導地位，對美國貿易出超的國家仍持續將所得資金投資美國資本市場，此一循環使美國經常帳逆差得以持續，並無迫切調整之必要。 此外，美國在許多高科技領域具有國際優勢，服務貿易收支穩健，經常帳持續逆差無礙美國經濟成長與發展。目前美國仍是全球最大經濟體，且近來經濟成長動能強勁，製造業勞動生產力仍高於歐元區及日本，因此，美國經常帳逆差相對GDP比率未見擴大，對全球經濟金融有正面意義。 二、 美國利率朝向正常化，匯率變動對美國經常帳逆差之影響。 美國聯準會於2015年12月啟動升息，結束長達9年的寬鬆貨幣政策基調，並於 2017年9月公布縮減資産負債表計畫，宣示貨幣政策正常化及利率調升的趨勢。美國漸進結束非傳統寬鬆貨幣政策，走向正常化，可能帶動市場利率調升，國際資金回流美國，使得美元升值，對外購買力增加，壓抑美國出口而提升進口需求，加以國際市場預期美元升值而進一步增持美元資產，促使美國經常帳逆差擴大，並產生外溢效果。 此外，根據「特里芬兩難」（Triffin dilemma），美元為國際準備主要貨幣，各國持有美元資產，此流動性使美國自然成為經常帳逆差國，惟美元作為國際準備貨幣的前提是保持美元幣值的穩定，此又須要求美國消除逆差，因此，美國若欲藉由匯率變動來調整其經常帳逆差，可能衝擊各國對美元的信心；透過政治或其他手段，維護美元之國際貨幣地位，又希望藉由美元貶值影響其經常帳逆差調整，實為「兩難」。目前美國經濟成長展望樂觀，可望支撐美元走強，貨幣政策正常化是否擴大其經常帳逆差仍有待觀察。 三、 心得與結論。 本次專題研修內容包括：美國經常帳逆差的影響因素與結構探討，以及美國貨幣政策朝向正常化，匯率變動對美國經常帳逆差之影響，藉由實證分析匯率變動對美國與其主要貿易對手國雙邊貿易之影響效果，並闡述美國匯率政策報告對我國的啟示。此行主要於美國聖路易華盛頓大學經濟系進行研修，除了進行專題研究之外，並參加相關研討會，且與美國聖路易聯邦準備銀行研究員交流意見，收穫豐富。 美國經常帳長期逆差，惟經濟仍持續發展，最主要原因在於其全球金融霸主的地位，以及高端製造業與服務業均居國際優勢，將高附加價值的部分留在美國，持續及鉅額的服務貿易與所得順差，以及國外資金淨流入，形成支撐美國商品貿易入超的主要來源。本專題研究之結論如下： (一) 自2016年4月美國財政部匯率政策報告公布觀察名單以來，央行持續與美方保持溝通。2017年10月台灣已自匯率政策報告觀察名單移除，惟台灣經常帳順差相對GDP比率偏高之問題，仍須以提振國內投資動能、優化人口結構等治本之道來解決，並與美方保持友好溝通，以確保台灣持續免除列入其匯率政策報告觀察名單。 (二) 台灣經濟規模小，國內超額儲蓄，形成長期經常帳順差。借鏡美國的經驗，促進經濟發展應由鼓勵投資著手，台灣應積極提升國內企業投資意願，以及引進研發機構來台直接投資，帶動高端製造業及服務業發展，將有利台灣經濟成長及就業與薪資。 (三) 台灣深受美國匯率及貿易政策影響，強化台灣對美國直接投資及兩國策略聯盟為減緩衝擊的方式之一，主要係台商硬體製造的優勢與美國廠商合作可提高兩國貿易之互利及互補性，進而降低美國自台灣進口的價格彈性。